TI终止生产外包计划损害股东回报？Elliott敦促其改善自由现金流

投资管理公司Elliott（Elliott Investment Management）已向德州仪器（Texas Instruments，TI）投资超过25亿美元，并且敦促德州仪器采用不太严格的资本支出计划来改善其自由现金流。Elliott认为，德州仪器严格遵守2022年制定的资本支出计划，将严重损害股东回报。

Elliott提出了一项战略，认为到2026年，德州仪器的每股自由现金流应达到或超过9美元。数据显示，这家科技公司去年的自由现金流为每股1.47美元，预计今年将达到1.87美元。

Elliott在5月28日发表的一封致德州仪器的公开信中说：“投资者担心，德州仪器似乎偏离了推动每股自由现金流增长的长期承诺。”

这些担忧源于德州仪器的蓄意战略转变。近几年，德州仪器一直以高回报吸引投资者。而目前，该公司已开始实施一项激进的计划，将大部分生产重新回归公司，将资本支出提高到远高于近几年的水平。

德州仪器已告知股东，这一举措只是暂时的，公司最终将恢复对分红和回购股票的关注。但是，这种支出以及部分市场需求的疲软，已经挤压公司手头的现金。而这一战略需要数年时间才能见效。

据报道，德州仪器的自由现金流可能会大幅放缓。该公司将在四年内投资200亿美元，以支持2030年450亿美元的销售目标，但这一目标似乎过于乐观。股息可能会保持不变，但股票回购和现金流利润率可能会受到抑制，任何经济挫折都会增加压力。

德州仪器在纽约收盘时上涨0.2%，至199.60美元，市值约为1820亿美元。今年以来，该公司股价已经上涨17%。

德州仪器证实收到了这封信，并正在进行审查。该公司在电子邮件声明中说：“一如既往，我们的重点是继续做出符合德州仪器和所有股东最佳利益的决策。”

德州仪器的高管们一直在明确阐述他们的计划，在与分析师的定期资本管理电话会议以及收益更新中讨论了这一战略。他们强调，判断芯片制造商业绩的最佳指标是每股自由现金流的“长期增长”。

今年4月，德州仪器高管表示，他们一直在有意识地积累现金储备和增加债务，以便能够继续斥资建设新工厂和设备，这也是他们计划的一部分。该公司承诺，在未来三年内，这种巨额支出将持续下去，此后将逐渐减少。

德州仪器还根据《芯片与科学法案》向美国政府申请了资助，这是拜登政府为促进国内芯片生产而采取的一项措施。

未抓住重点

伯恩斯坦公司的分析师斯泰西•拉斯贡在一份报告中说：“Elliott主张的不是盲目削减资本支出，而是增加支出计划的灵活性。但从未来的增长潜力和当前的补贴环境来看，这有点忽略了德州仪器战略的重点。该公司显然认为，今天的投资将推动未来的自由现金流和每股自由现金流，否则他们就不会这样做。”

激进投资者Elliott还表示，该公司应该灵活掌握产能，并根据消费者和行业需求的变化进行调整。Elliott在信中说，根据2022年设定的生产目标，产量将比收入预期所需要的高出50%，这将严重损害股东回报。

近几个月来，德州仪器及其同行也一直在与整个行业的芯片订单下滑作斗争。但该公司最新的盈利展望表明，在经历元件供应过剩之后，客户已开始恢复订购芯片。4月份，该公司预计第二季度销售额将高达39.5亿美元，超过分析师预期的37.8亿美元。

Q1营收为2020年以来最低

这一预测是在一年多的销售萎缩之后做出的。第一季度的收入下降16%，为36.6亿美元，创下自2020年以来的最低水平。分析师此前预计为36亿美元。每股利润为1.20美元，低于去年同期的1.85美元。

今年以来，德州仪器的股价一直落后于费城证券交易所半导体指数的涨势。投资者纷纷将资金投入英伟达等公司，这些公司的人工智能（AI）订单激增。

德州仪器没有英伟达的知名度，但它是模拟半导体和嵌入式处理器的最大制造商，这些产品执行着简单而重要的功能，如在电子设备中将电源转换成不同的电压。虽然它的一些芯片与英伟达处理器一样用于相同的机械设备，但其产品更多是在家用电子产品、工厂机械和车辆中发挥作用。

结束生产外包

与数字产品相比，此类芯片通常不需要那么先进的生产技术，但德州仪器已开始实施一项改造生产设施的计划。作为这项工作的一部分，德州仪器将全面终止生产外包。

Elliott以入股全球最大的几家公司并推动变革而闻名，但其战略也涉及信贷、大宗商品、房地产和私募股权。（校对/孙乐）